Ипотечный кризис США 2008 года и его долгосрочное влияние на структуру экономик и финансовых систем

Введение

Актуальность темы. Обеспечение финансовой стабильности требует системного подхода ко всем составляющим финансовой системы в их взаимодействии и под воздействием внешних факторов, порожденных процессами глобализаций. Обвал рынка ипотечных кредитов в США послужил предпосылкой мирового финансового кризиса, основными факторами которой стали: падение рынка недвижимости, стремительный рост количества невозвращенных кредитов, обвал фондовых рынков, ускорения темпов мировой инфляции и рецессия мировой экономики. Сегодня национальная экономика достаточно интегрирована в мировое хозяйство и кризис привел к ощутимым последствиям, а именно: к кризису ликвидности банковской системы, кризиса в промышленном и жилищном строительстве, значительного роста инфляции в РФ. Учитывая сказанное исследование, является актуальным
Исследования, посвященные финансовым кризисам достаточно освещены как отечественными, так и зарубежными авторами. Наибольший интерес представляют работы ученых Грязновой, Д. Даймонда, П. Дибвига, Р. Дорнбуша, Г. Камински, Ч. Киндпебергера, Ф. Мишкина, Г. Мински, А.Ряховской и других.
Цель исследования - изучение ипотечного кризиса США 2008 года и его долгосрочное влияние на структуру экономик и финансовых систем развитых стран.
К задачам исследования следует отнести:
- исследовать ипотечный кризис США 2008 г.;
- изучить влияние ипотечного кризиса на структуру экономик и финансовых систем развитых стран.
Объект исследования - ипотечный кризис США 2008 г.
Предметом исследования – процесс влияния ипотечного кризиса на структуру экономик и финансовых систем развитых стран.
Методы исследования: описательный, аналитический, сравнений.

1. Ипотечный кризис США 2008 года и его долгосрочное влияние на структуру экономик и финансовых систем развитых стран

1.1. Оценка внешних проявлений ипотечного кризиса

Ипотечный кризис - это разновидность кредитно-финансового кризиса и одна из составляющих общего финансово-экономического кризиса, проявляющаяся в резком нарастании количества невыплат неблагонадежными заемщиками  и увеличении кредиторской задолженности по ипотечному жилищному кредитованию населения, возникающих в результате разбалансированности и неправильной организованности системы ипотечного кредитования на приобретение жилья и иной недвижимости.
Кризис ипотечного кредитования сопровождается увеличением уровня кредитных рисков по ипотечным кредитам, значительным нарушением равновесия в хозяйственной и кредитно-финансовой системе, потерями и разрывом нормальных связей в рыночных отношениях и социальной сфере, что, в конечном счете, ведет к дисбалансу функционирования экономической системы в целом: нестабильностью цен на недвижимость, товары и продовольствие, рост безработицы и увольнений в коммерческих и государственных структурах, нестабильности работы кредитно-банковской системы, снижению общего социально-экономического уровня в государстве, неуверенности в завтрашнем дне каждого человека, изменение реалий окружающего мира, новые правила игры, условия и тенденции.
Рассмотрим внешние проявления кризиса в США. Для сравнения будем использовать разные часовые периоды, поскольку кризис в США начался в начале 2007 года, а в РФ ее проявления стали заметными лишь в середине 2008.

Таблица 1
Сравнительная таблица оценки внешних проявлений ипотечного кризиса
в США и РФ [5, 8]
США 2007-2008 РФ 2008-2009
Рост предложения на рынке недвижимости за счет активного строительства на протяжении предыдущих лет (особенно 2005-2006 гг.). Рынок недвижимости достиг своего пика в абсолютном и относительном выражении, рост ипотечных операций в 15 раз по результатам последних трех лет
Рост процентной ставки ФРС как запад борьбы с инфляцией в стране. Рост учетной ставки ЦБ с целью приостановки инфляции в стране и, как результат, дальнейший прирост кредитования в иностранной валюте.
Первые дефолты за ипотечными кредитами (на конец первого полугодия 2007 года зафиксировано до 180 тыс. случаев дефолтных кредитов). В общем после повышения ставки ФРС до 10% кредитов стали считать дефолтными Отказ от долгосрочного (больше 5-10 лет) ипотечного кредитования в связи с изменениями норм резервирования, введенными ЦБ, ухудшением условий кредитования, повышением процентных ставок по кредитам.
Остановка ипотечного кредитования (1 полугодие 2007 года). Остановка ипотечного кредитования (1 полугодие 2008 года).
Вывод на рынок залогового имущества
Рост предложения на рынке недвижимости и, соответственно, увеличение остатков непроданного жилья на рынке. Искусственное снижение спроса (а именно платежеспособного спроса), или формирование т.наз. отложенного спроса в связи с прекращением кредитования.
Снижение стоимости жилья и объектов недвижимости на 15-20% Падение рынка недвижимости на 20-30% (за собственными исследованиями).
Выход инвесторов из отрасли строительства. Падение темпов роста инвестиций в жилищное строительство.
Сокращение строительства на 25% по результатам 2007 года Сокращение строительства как промышленного, так и жилищного. На конец 2008 года считаются «замороженными» к 80% объектам жилищного строительства (за собственными исследованиями).

Девальвация рубля, как фактор общеэкономической ситуации в стране.
Массовое исключение из банковской системы средств на депозитных и текущих счетах.
Действия ЦБ относительно ограничения активных операций банков (то есть кредитование), а также запрет снятия населением средств из депозитных счетов.
Массовый отток прямых иностранных инвестиций, вызванных мировым финансовым кризисом и политическими рисками РФ.
Увеличение кредитного риска РФ международными рейтинговыми агентствами.
Прирост дефолтных кредитов до 300 тыс. случаев на конец 2007 года в связи с отсутствием возможности перекредитования на лучших условиях Появление дефолтных ипотечных кредитов.
Продолжение таблицы 1
США 2007-2008 РФ 2008-2009
Отказ отдельных заемщиков в обслуживании кредитной задолженности по таким причинам:
заниженные критерии оценки кредитоспособности заемщика привели к тому, что незначительное изменение ставки кредитования стало фактором неплатежеспособности заемщика;
отсутствующий мотив возвращения суммы задолженности, которая в результате кризиса существенно выросла в сравнении с рыночной стоимостью объекта кредитования и превысила ее. Невозможность отдельных заемщиков обслуживать кредитную задолженность по таким причинам:
завышенные ставки кредитования в связи с действиями ЦБ относительно ограничения рублевой наличной массы и политическим кризисом, который увеличил ставку премии за риск для российских заемщиков;
значительное снижение доходов граждан за счет инфляции и девальвации национальной валюты при долларовой кредитной задолженности.
Банковские потери в связи с невозможностью реализовать залог.
На конец 2007 года зафиксировано до 300-400 млрд. дол. США убытков в банковском и финансовом секторе страны. Начальные случаи банкротств финансовых и инвестиционных компаний. Продолжение массового исключения депозитов из банковской системы из-за недоверия населения.
Отток прямых иностранных инвестиций через наличие большой доли краткосрочной внешней задолженности.
Кризис ликвидности банковской системы и необходимость рекапитализаций банковской системы. Кризис ликвидности банковской системы и необходимость рекапитализаций банковской системы.
Банкротство «Lehman Brothers», угроза краха «Merrill Lynch», «AIG», др. мировых гигантов. Угроза банкротства российских банков.
Дальнейшее развертывание кризисных явлений и антикризисные мероприятия правительства. Дальнейшее развертывание кризисных явлений и антикризисные мероприятия правительства.

По результатам анализа данных таблицы 1 можем прийти к заключению, что, невзирая на часовой лаг почти в полтора года внешние проявления кризиса в США и РФ имели в основном одинаковую направленность. И в США, и в РФ финансовые учреждения испытывают потери от подорожания ресурсов и, соответственно, от риска невозвращения кредитов, а ипотечный рынок характеризуется стремительным снижением цен на объекты недвижимости, выбросами на рынок конфискованных за долги объектов, упадком строительной отрасли

. В это самое время кризис ипотеки в РФ, в отличие от США, еще не достиг своего апогея, а упадок строительной отрасли происходит, в первую очередь, на фоне общеэкономического спада в национальном хозяйстве, которое сопровождается инфляцией, девальвацией национальной валюты, ростом себестоимости кредитных ресурсов, исключением депозитов населением, регуляторными действиями Национального банка и их последствиями. Из этого можем сделать выводы о разной природе предпосылок возникновения кризиса в США и в РФ.

1.2. Основные причины ипотечного кризиса в США

По данным исследований международного рейтингового агентства «Moody's» основными первопричинами ипотечного кризиса в США стали [4]:
Заниженные стандарты при определении кредитоспособности заемщиков за ипотечными кредитами.
Эта проблема назревала в течение длительного периода времени и была спровоцирована: во-первых, ошибочными мотивационными подходами относительно продавцов ипотечных кредитов, а именно ипотечных брокеров, которые получали свои бонусы сразу после организации кредита; во-вторых, наличием значительной конкуренции в банковском секторе, которая повлекла до неадекватного уровня риска, который принимали на себя банковские учреждения (особенно это актуально при условиях резкого снижения процентных ставок кредитования); в-третьих, искажением показателей адекватности риска, который принимали на себя банки в условиях общего роста экономики (стандарты оценки недвижимости и тому подобное); в-четвертых, наличием обычных правил финансирования, или так называемых, стандартных кредитных продуктов.
Перераспределение имеющихся рисков кредитных трансакций между участниками процесса за счет инновационных финансовых и других продуктов, и, как следствие, снижения возможности выявления таких рисков. Наличие такого перераспределения ведет к тому, что в отдельные моменты трудно отследить, на ком из участников процесса сосредоточен больше всего риска.
Отсутствие надлежащей парадигмы оценки. По мнению экспертов, сегодня активы стоит оценивать за двумя подходами: рыночным и экономическим. Последний подход отображает также рыночную стоимость актива, однако переоцененную на отсутствие искусственного спроса/предложения, паники и других факторов влияния на рынок. Именно завышенная оценка активов стала одной из причин активного финансирования отрасли и привела к значительному росту имеющегося состава этого актива.
Неподобающая оценка взаимодействия и взаимозависимости кредитного риска и экономического цикла. Сегодня отсутствующее понимание того, что риск отдельных трансакций появляется именно во время активного их развития и «бума», а уже во времена стагнации происходит лишь реализация этого риска. Таким образом, уже в период активного ипотечного кредитования стоило бы изменить требования к оценке платежеспособности заемщиков, применить более жесткие условия кредитования со стороны финансовых учреждений и тому подобное.
Недостоверность информации как необходимость подстроиться под принятые стандарты.
По сравнению с экономическими процессами, которые происходили в РФ с часовым лагом в год, - полтора, национальную экономику сопровождали похожие предпосылки кризиса - это и отсутствие стандартов кредитования, когда в процессе кредитования оценивалась ликвидность залога, а не заемщика; удешевление и доступность кредитных продуктов; завышенные подходы оценки активов; неадекватность информации и тому подобное. Однако эти факторы лишь усилили процесс прохождения кризиса, который был предопределен в основном внутренними факторами и существенной зависимостью от мировой экономики, а также особенностями отечественного рынка недвижимости. Следовательно, кризис в РФ по оценкам ученых был предопределен:
Значительной привязкой экономики РФ к иностранной валюте (дол. США), основными каналами распространения которой в экономику государства стали финансовый и банковский секторы экономики (приблизительно 62,3% инвестиций в инвалюте зашло через банковский сектор состоянием на июнь 2008 года)[5];
Нехваткой ликвидности коммерческих банков в связи со значительным оттоком инвестиций из РФ (по данным журнала «Building» лишь в октябре-декабре 2008 года суммы оттока представляли около 1,898 млрд. дол. США)[6, 32];
Регуляторными действиями ЦБ относительно повышения учетной ставки с целью борьбы с инфляцией, а также формирование завышенных стандартов резервирования при отсутствии долгосрочной ресурсной базы в банковском секторе;
Прекращением ипотечного кредитования отрасли, как результат вышеупомянутых факторов;
Оттоком значительных средств населения из банковского сектору, как следствие недоверия до последнего и денежно-кредитной политики, которая проводилась правительством.
Кроме этого, необходимо отметить, что перечисленные первопричины развития кризиса в РФ предопределены также и особенностями функционирования рынка недвижимости в РФ, а именно:
по оценкам риэлторов, от 65% жилья было приобретено в кредит (при этом в США этот показатель даже выше - 90%). Соответственно любые проблемы с ипотечным кредитованием автоматически приводят к существенному снижению спроса на недвижимость [7];
значительная инфляция стала причиной роста цен на строительные материалы, что отразилось на ценообразовании на рынке первичной недвижимости. Индекс цен производителей промышленной продукции на середину 2008 года достиг 46,8% [5],
завышенные цены на жилье - маржа застройщиков по разным данным представляет к 200% и больше. Основной причиной сформирован высокий уровень отложенного спроса, а также значительная коррумпированность этого сектору экономики.


1.3. Долгосрочное влияние ипотечного кризиса на структуру экономик и финансовых систем развитых стран

Мировой финансовый кризис 208 г., прошел в три этапа в своем процессе.
Первая волна распространилась в 2007 г., когда на мировых фондовых рынках состоялось первое падение фондовых индексов ведущих банков и финансовых компаний [3]. Первый этап кризиса - с июля в 2007 г. до августа в 2008 г. - характеризовался развитием американского ипотечного кризиса, первыми банкротствами. Мировая финансовая система понесла в этот период потери приблизительно на 800 млрд. дол. США (рис. 1).

Рис. 1. Объем потерь в мировой финансовой сфере по типу секторов и видам операций, июль в 2007 г. - август в 2008 г. (млрд. дол. США)
Построено на основе GFSR / IMF. Oct. 2008.
Убытки банков в течение этого периода представляли 587 млрд. дол. США, другие же секторы финансового рынка потеряли 160 млрд. дол. США.
Общей тенденцией, которая наблюдалась в течение 2008 г. на мировых фондовых рынках, было значительное ухудшение основных показателей биржевой торговли. В частности, происходило снижение капитализации подавляющего большинства фондовых площадок мира и падения биржевых индексов. Это связано, в первую очередь, с мировым экономическим кризисом, который имел негативное влияние как на развитые рынки, так и на рынки, которые развиваются [5]. Качественное изменение состоялось в мае в 2009 г. на мировом фондовом рынке, копны были зафиксированы активный рост главных индексов, невиданный на многих биржах за последние шесть лет. В итоге в деловом мире широко распространилась мысль, что худший период экономического спада в 2009 г. остался уже позади.
Вторая волна стартовала в начале 2008 г., когда падение фондовых рынков мира, что длилось, обусловило переориентацию финансовых потоков из одних активов в другие, в частности сырьевые и энергетические. Эти активы стали привлекательнее, что сразу стимулировало существенный рост цен на сырьевые ресурсы. Второй этап - кризис ликвидности - протекал «волнами», однако внутри сентября в 2008 г. он приобрел определенную стабильность. Банки торговали лишь «чужими» деньгами центральных банков, но своих никому не доверяли. Банкротство Lehman Brothers, вызванное, по мнению экспертов, исключительно теоретическими рассуждениями – предупредить «моральный риск», то есть не снимать ответственность из участников рынка - стало свидетельством недостаточного понимания глубины современного кризиса: оно напугало всех, поскольку показало, что нет больше надежных брендов [3].
Третью волну мирового кризиса можно было наблюдать в конце 2008 г