Корни финансового кризиса 2007-2011 гг. на рынке субстандартной ипотеки США в ссудо-сберегательных кассах и «мусорных облигаций»

Введение
Одним из наиболее значительных кризисов последнего времени является финансовый кризис в США, начавшийся в 2007 году. В дальнейшем он распространился на всю глобальную экономику. Существует много причин, которые можно выделить, как повлиявшие на развитие кризиса, однако, наиболее глубинными является субстандартная ипотека и так называемые «мусорные облигации».
Кризис субстандартного ипотечного кредитования в США привел к глобальному финансовому кризису, имевшим место в период между 2007 и 2011 годами, способствовал рецессии в США с декабря 2007 года по июнь 2009 года. Это было вызвано значительным снижением цен на жилье после разрушения пузыря на рынке недвижимости, что привело к просроченным платежам по ипотечным кредитам и взысканиям и девальвации ценных бумаг, связанных с жильем. Учитывая тот факт, что страны в современной мировой экономике тесно взаимосвязаны между собой, важно проанализировать и точно установить причины уже случившихся кризисов, чтобы не допустить их повторения. Исходя из вышесказанного, можно говорить о актуальности темы данной работы.
Целью работы является анализ субстандартной ипотеки и «мусорных облигаций», как ключевых причин финансового кризиса 2007-2011 гг.
С целью решения указанной цели были поставлены следующие задачи:
рассмотреть теоретические аспекты субстандартной ипотеки и мусорных облигаций;
проанализировать развитие и влияние финансового кризиса 2007-2011 гг.
Объект работы: финансовый кризис 2007-2011 гг.
Предмет работы: субстандартная ипотека и мусорные облигации, как причины финансового кризиса 2007-2011 гг.
Теоретические аспекты субстандартной ипотеки и мусорных облигаций, как основных факторов финансового кризиса 2007-2011 гг.
Прежде, чем анализировать развитие финансового кризиса, разразившегося в США в 2007 году, необходимо рассмотреть с теоретической точки зрения те факторы, которые собственно и привели к данной ситуации, негативно отразившейся на всей мировой экономике.
Предшествующий кризису жилищный пузырь финансировался ипотечными ценными бумагами (MBS) и обеспеченными долговыми обязательствами (CDO), которые первоначально предлагали более высокие процентные ставки (т.е. лучшую доходность), чем государственные ценные бумаги, наряду с привлекательными рейтингами риска от рейтинговых агентств. Хотя элементы кризиса впервые стали более заметными в течение 2007 года, в сентябре 2008 года несколько крупных финансовых учреждений потерпели крах, что привело к серьезным нарушениям в кредитовании предприятий и потребителей и возникновению серьезного глобального экономического спада.
Было много причин кризиса, различные уровни вины можно назначить финансовым учреждениям, регулирующим органам, кредитным агентствам, правительственной жилищной политике и потребителям в том числе. Двумя важнейшими причинами можно назвать рост субстандартного кредитования на ипотечном рынке и значительный рост спекуляций «мусорными облигациями» на рынке жилья.
Субстандартная ипотека — это жилищный кредит, который предоставляется заемщикам с плохой кредитной историей. Часто у них нет кредитной истории вообще. Их кредитные оценки не позволяют им получить обычную ипотеку.
Эти заемщики характеризуются тем, что у них были просрочены кредиты, они обанкротились или имели низкий кредитный рейтинг и/или низкий доход. Субстандартные заемщики, как правило, имеют низкие кредитные рейтинги. Их годовой доход составляет менее половины от общего годового основного долга + процентные платежи по кредиту.
Такие кредиты имеют более высокий риск дефолта, чем кредиты основным заемщикам. Поэтому банки взимали более высокие комиссии, чтобы компенсировать их за дополнительный риск. У них могли быть более высокие процентные ставки, большие затраты на закрытие или требовать больше авансового платежа.
Субстандартная ипотека была одной из причин финансового кризиса 2007 года. Хедж-фонды обнаружили, что могут заработать много денег, покупая и продавая ипотечные ценные бумаги. Это производные инструменты, основанные на стоимости основных ипотечных кредитов. Они стали популярными, когда трейдеры начали связывать субстандартную ипотеку с высококачественной обычной ипотекой.
Популярность обеспеченных ипотекой ценных бумаг означала, что трейдерам хедж-фондов требовалось все больше и больше реальных закладных для удовлетворения спроса. Банки связали ипотечные кредиты, имеющие высокий риск с обычными ипотечными кредитами, и продавали получившиеся ценные бумаги с уже высокой оценкой хедж-фондам, те в свою очередь также занимались перепродажей уже по более высокой стоимости.
Все шло хорошо, пока цены на жилье не начали падать в 2006 году. Это редко случалось в истории США. Однако это произошло примерно в то же время, когда многие заемщики обнаружили, что их процентные ставки выросли в период с третьего по пятый год субстандартной ипотеки.
Поскольку их дом теперь стоил меньше, чем ипотека, они не могли рефинансировать кредит или продавать дом

. Когда начался дефолт, владельцы ипотечных ценных бумаг поняли, что их деривативы не стоят того, за что они заплатили. Это привело к финансовому кризису 2008 года и так называемой Великой рецессии. Более подробно об этом будет сказано в следующей главе.
Зачастую, субстандартная ипотека открывалась в так называемых ссудо-сберегательных кассах (S&L). Эта организация является финансовым учреждением, которое специализируется на приеме сбережений, депозитов и предоставлении ипотечных и других займов. Термин "S&L" в основном используется в Соединенных Штатах. Он означает, что вкладчики и заемщики являются членами с правом голоса и имеют возможность управлять финансовыми и управленческими целями организации. В то же время S&L может быть акционерным обществом и даже публично торговаться на бирже. В таких случаях это больше не является взаимной ассоциацией, а вкладчики и заемщики больше не имеют права членства и административного контроля. Их ориентация на ипотечные и потребительские кредиты сделало их особенно уязвимыми к кризисам в сфере жилья, таким как глубокий кризис в США в 1980-х или же финансовый кризис, произошедший в 2007 году.
Очень тесную взаимосвязь с рынком субстандартной ипотеки имеют так называемые мусорные облигации. По сути, это облигации, которые несут более высокий риск дефолта, чем большинство облигаций, выпущенных корпорациями и правительствами.
Облигации — это долговые инструменты с фиксированным доходом, которые корпорации и правительства выдают инвесторам для привлечения капитала. Когда инвесторы покупают облигации, они фактически ссужают деньги эмитенту, который обещает погасить деньги в конкретную дату, называемую датой погашения. При наступлении срока погашения инвестору выплачивается основная вложенная сумма. Большинство облигаций выплачивают инвесторам годовую процентную ставку в течение срока действия облигации, которая называется ставкой купона.
Мусорные облигации представляют собой облигации, выпущенные компаниями, которые испытывают финансовые трудности и имеют высокий риск дефолта или невыплаты процентов или выплаты основной суммы инвесторам. Другими словами, ценные бумаги, выпущенные в рамках субстандартной ипотеки (которая зачастую была не обеспечена ничем) являлись высокорисковыми и их относили к мусорным облигациям.
Мусорные облигации несли в себе риск, так как инвесторы не уверены, будут ли они погашены полностью и будут ли инвесторы получать регулярные процентные платежи. В результате, мусорные облигации имеют более высокую доходность, чем их более безопасные аналоги, чтобы помочь компенсировать инвесторам дополнительный уровень риска.
Так называемый рынок мусорных облигаций в основном включает в себя последние 35-40 лет, начиная с 1970-х годов, когда эти типы облигаций стали становиться все более и более популярными, и новые классы эмитентов начали появляться по мере того, как все большее число компаний начало использовать их в качестве инструментов финансового долга.
Нельзя не отметить тот факт, что мусорные облигации всегда имели высокие риски и бывали ситуации, когда они оказывали негативное влияние на экономику. К примеру, именно они привели к кризису системы ссудо-сберегательных касс в США в конце 1980-х. В то время S&L-компании чрезмерно инвестировали в высокодоходные рисковые корпоративные облигации, что в конечном итоге привело к кризису, отголоски которого чувствовались даже в 1990-х.
Предпосылки для возникновения ипотечного кризиса в США в 2007 году начали формироваться задолго до его начала. С конца 1970-х регулирующие органы США начали проводить политику, направленную на постепенное ослабление ограничений и дерегулирование рынка.
В процессе либерализации рынка не обошлось без потерь. Устранение ограничений на проценты, выплачиваемые по депозитам, конкуренция между коммерческими банками, ссудо-сберегательными учреждениями и прочими инвестиционными структурами за привлеченные ресурсы населения привели к тому, что традиционным ипотечным кредиторам приходилось финансировать имеющиеся у них на балансе 30-летние ипотеки при помощи все более дорогих краткосрочных депозитов. Кризис ликвидности фактически привел к коллапсу системы ссудо-сберегательных касс в США.
Он случился из-за ошибочных решений самих финансовых организаций по управлению процентными ставками, излишнему кредитованию коммерческой недвижимости и избыточным инвестициям в облигации компаний с низким кредитным качеством